当前位置:长柄门户网站 > 时事 > ope体育赌场娱乐·货币结构改变意味资金“脱虚向实”已经见效

ope体育赌场娱乐·货币结构改变意味资金“脱虚向实”已经见效

发布时间: 2020-01-11 10:50:45    热度: 1285

ope体育赌场娱乐·货币结构改变意味资金“脱虚向实”已经见效

ope体育赌场娱乐,透过现象看本质,社会融资低增长并非货币政策传导机制不畅及政策滞后效应拖延了“宽信用”的到来。在监管强化规范经营及金融机构风险偏好下降的当下,“宽信用”程度下降,融资重回银行信贷渠道,扩张的货币能以更直接方式进入实体部门,恰恰表明资金“脱虚向实”已见效。

今年三季度以来,货币当局多次释放政策微调信号,强调保持流动性合理充裕。当前我国金融运行的一个新特征是,在信贷增长平稳的同时,社融增长明显滞后,M1滞后于M2的货币结构变化,表明货币活性持续处于偏低状态。对此,市场担心宽货币未转化为宽信用,社融因此低增长是因为货币传导机制不畅,金融支持实体经济力度难以达到政策预期。实际上,透过现象看本质,深层次分析表明——社会融资低增长并非货币政策传导机制不畅以及政策滞后效应拖延了“宽信用”的到来,在监管强化规范经营及金融机构风险偏好下降的当下,金融整体格局中“宽信用”程度下降;融资重回银行信贷渠道,扩张的货币能以更直接方式进入实体部门,恰恰表明资金“脱实向虚”的局面得到了缓解。伴随监管对融资行为规范的加强,各种套利资金开始回流银行体系,实体领域资金供应有所增加,进而使实体部门融资成本呈下降之势。

看最新金融数据,10月信贷新增规模虽然比上月有较大幅度回落,但仍比去年同期多增338亿元,对实体经济贷款增幅为596亿元。可见,信贷新增规模下降,主因是季节性波动,信贷平稳增长及信贷加大对实体经济投放力度趋势并未改变。当前信贷增长变化,在很大程度上是对金融部门贷款波动的结果。资管新规生效后,经营规范程度提高,金融同业间的拆借活动下降,银行对金融同业的信贷投放延续3个月下降。对金融部门信贷投放下降,新增信贷规模减幅扩大,遮蔽了银行加大对实体投放力度的行为。

货币层次间结构的变动,和经济周期直接相关,反映了经济运行状况。通常认为M1比M2有较高程度的活性。政策中性的货币格局,决定了M1持续位于M2下方运行的货币结构。2016年至2017年,M1增长持续位于M2上方,并非货币金叉,而是货币统计方式变化、金融过度创新带来的影子银行和同业业务过度扩张的结果。因而,伴随金融监管的强化和创新业务的规范,同业业务日益规范,M1下落至M2下方的趋势将长期延续。

我国货币结构的这种改变,表明金融短期化和货币长期堆积于货币市场、不能转化为资本的现象得到了缓解,货币追逐短期收益的动能下降,意味着资金“脱虚向实”的见效。由于货币统计范围扩大,当前货币结构的变化,更多受金融市场波动的影响,而非体现为经济周期变化。金融监管强化杠杆控制的结果,必然是M1比M2更快速地回落。

资管新规和去杠杆,使金融市场发展进入了新的平稳发展阶段,银行表外融资和非银渠道融资增长放缓,使社会融资增长放缓。不过,从金融对经济的支持效果角度看,宽信贷不一定要转化为“宽信用”。只有当信贷资金不能流入实体部门时,“宽信用”才会出现。通过信贷渠道将资金直接注入实体,货币扩张的金融支持效果会更好。

10月信贷对实体部门的投放,延续了增加趋势,表明金融支持实体力度不减,前期政策效应开始显现。从同期经济数据看,10月经济回升态势明朗——作为我国经济的第一增长动力的投资,正超出市场预期回升。

对货币和信贷增长均低于市场预期的状况,现在最大的问题不是增长过速控制,而是增长能力不足:基础货币投放受到外占放缓大的制约,增长有限;通过信贷和贴现窗口的投放,会抬高基准货币利率,进而抬高立体体系基准。笔者一直认为,以我国的实情,货币增长中性区间为8至10(M2同比增速),8至9区间为中性偏紧,低于8或将对经济平稳和市场风险管理产生影响。因此,出于稳经济和防风险的需要,适度提高货币增长有着一定空间,这不会妨碍“去杠杆”。货币趋于缓慢放松的态势并不会因当前的价格表现而改变,经济维稳和风险管理,都要求货币增长保持适当宽松状态。

在金融经营规范化的轨道上,很多表外融资行为受到限制。鉴于近年来的金融创新导致金融行为短期化,货币转变不了资本,即资金空转和“脱实向虚”;未来较长时期内政策努力的方向是收短放长,这会带来社融的偏软增长,但这是流动性结构改善的标志。尽管资本市场低迷延续和监管规范后经营扩张放缓,但政策放松后机构经营扩张又呈现了回暖迹象。金融的这种变化,表面上看是流动性放缓,但实质对经济发展的支持作用在扩大。去年,我国的中长期流动性状况得到明显改善,今年短期流动性状况还在继续改善。货币环境的改善,大有助于经济稳健发展,并为资本市场稳中向好创造了必要条件。

在对外开放的步伐只会加快不会放缓的大环境下,我国金融改革的深度广度将会进一步拓展。随着三大攻坚战特别是防范化解重大风险攻坚战持续推进,体制机制性风险将会逐步得到平稳治理和化解,宏观经济和金融体系的稳健性会进一步提升,金融稳定运行的基础会更加稳固,金融服务实体经济的能力和风险抵御防范能力也将进一步增强。

(作者系华东师范大学中国金融研究院研究员)

上一篇:杭州部分银行首套房利率涨8% 二套房贷利率上浮更多
下一篇:起风了!降价优惠,打折卖房,杭州会放宽调控吗?